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公募基金行业动态周报:短期走势存分歧,地产板块
分类:股票基金

华泰联合证券有限责任公司 杨艳艳

海通证券(微博)股份有限公司 单开佳

  负利率时代终结

  1. 市场新闻据媒体报导,上周第三方基金销售牌照正式获批,得到牌照的是好买、众禄、诺亚、东方财富四家机构。

  长达两年之久的负利率格局终结,维持正利率也许是货币当局“秘而不宣”的目标。实体经济的信贷需求的确存在走弱的情况。在经济的较快下降及通胀下行趋势确立的情况下,货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期。流动性并不宽松,短端资金紧张状况有所好转,未来货币政策仍有放松的空间。物价上涨压力将逐步缓解,但在目前大宗商品特别是原油价格居高不下和国内劳动力成本刚性上涨的形势下,CPI后续走势可能仍有反复,一旦通胀再次抬头,政策很难出现实质性松动。房地产投资的上升可能是由于项目收尾赶工所带来的,房地产政策在短期内不会有放松,房地产投资依然面临较大的回落风险。

  点评:目前国内证券投资基金的销售渠道狭窄,主要为商业银行、证券公司和基金公司直销,其中商业银行销售量占全部市场的50%以上。第三方基金销售机构加入到基金的销售渠道当中来,将推动整个基金销售行业的变革,销售渠道和服务方式将更加完善。对于投资者而言,第三方基金销售不仅能够提供客观持续的专业服务,而且与银行相比能够提供费率上的普遍优惠。从另一方面来看,这四家机构或依靠较强的研究基础,或拥有广泛的受众,但是否凭借这些就能够向银行渠道发起挑战和冲击仍然未知。

  虽然全年房地产调控主基调还是偏紧,但更紧的政策基本不会出,市场自发的实现软着陆过程。仍缺乏“硬数据”支持对经济周期的判断,弱于季节性规律,且年初中上游的补库存由于得不到下游需求的支持,很可能只是昙花一现,相对乐观的复苏预期可能无法兑现。

betway必威官网注册,  2. 基金经理观点上周地产板块大幅上涨,基金观点认为主要原因是市场对地产调控政策放松存有预期,未来如果地方政府能够出台改进房地产调控的政策,地产板块仍将被看好。市场走势方面,由于本轮反弹主要基于市场的良好预期,缺乏基本面的支持,因此部分基金认为市场短期存在调整的必要;但也有部分基金认为市场赚钱效应和政策的偏暖趋势将使市场继续维持强势。另外,多数基金认为存款准备金率年内仍将有1~3次的下调,本次下调利好债市的确定性较高。

  反弹趋势尚未结束

  多数基金认为近期房地产板块的大幅上涨主要受益于调控政策放松预期。首先,在持续的政策调控下今年以来多地房产价格出现下降,调控取得阶段性实质成果,行业估值压力明显减小;其次,从近期芜湖、上海、象山等地政府前赴后继地试探放松住房限购政策来看,地方政府放松限购的意愿非常强烈,这势必会导致居民预期房价将不会有明显下降,这有助于房屋销量上升和地产商业绩改善;另外,房地产市场因为调整得较早,所以恢复的程度被期待得也高,目前市场对房地产板块的做多热情也较高涨。预计未来地方政府可能进一步出台改进房地产调控的政策以支持普通商品房建设和自主性购房需求,地产板块仍然被看好。

  经济基本面、政策环境、流动性及市场情绪尚未发生方向性变化,目前的反弹仍将维持。通胀周期下行趋势的完全确立进一步配合政策周期向上在股市中已经有所反映。A股之后将逐步扩展到对经济向上预期的演绎中。经济和通胀双双下降的情况下,流动性或将出现由紧到松的转折点。随着资金需求的减弱,资金成本被动下降有望在短期内为市场带来正面推动。对于中期市场,反弹格局没有改变,上证指数已经有效突破去年形成的下降通道,调整一小段时间后或许就是进入的好机会。下跌空间有限,原有逻辑仍在,跌时不休,涨时难停。

  对于市场短期的走势,机构投资者观点存一定分歧,认为将受到投资者信心的影响。部分基金认为市场本轮反弹的逻辑是基于预期的经济软着陆、调控放松、流动性改善、新股IPO政策红利及产业资本增持等等。从目前实际情况来看,这些预期基本没有达到当初的设想。因此,本轮上涨基本上是超跌反弹性质,缺少基本面的支持,市场短期存在调整的必要。但从另一方面来看,市场反弹格局已经形成,当前赚钱效应以及政策偏暖趋势使得投资者参与市场的热情逐步提高,且A股市场的“政策底、市场底、经济底”已然形成,尤其“政策底”已经十分明确,因此部分基金认为市场有望继续维持强势。但目前市场对经济见底回升的力度、幅度以及持续性都持谨慎态度,因此市场的反弹过程仍受投资者信心的影响。

  1-2月宏观数据将会确认目前仍处于“衰退后期”,季节性补库存也可能将告一段落,市场对于经济回升和政策放松的预期落空,对12年的盈利预测仍在下调过程中,目前已下调至18%左右,年报及一季报可能加重市场对企业盈利增长的担忧,对市场构成事件冲击。产业资本对股市的长期投资价值预期已出现分化。如果没有基本面好转的支撑,则指数反弹的高度有限,做多的动能有所减弱,对3月下旬的行情加以警惕。

  基金认为流动性的放松利好债市,未来存款准备金率仍有下调空间。多数基金认为近期存款准备金率的下调是在意料之中,原因可能与银行贷款投放明显低于预期、实体经济表现仍不尽如人意、外汇占款下降等因素有关。存准率未来仍有下调空间,可能还将有1~3次的下调。目前银行间同业拆借利率较高,可见银行间市场资金紧张。此次下调存准率0.5个百分点可能会释放约4000亿元的信贷额度,将首先解决银行间资金量不足的局面,随后是否可能传导至股市仍不确定,而有利于债市的确定性更大。

  结构调整大消费时代

  天治基金(微博)认为,目前市场的热点是房地产调控政策放松预期。从近期芜湖、上海、象山等地政府前赴后继地试探放松住房限购政策来看,地方政府放松限购的意愿非常强烈,这势必会导致居民预期房价将不会有明显下降,这有助于房屋销量上升和地产商业绩改善。房地产和相关行业股票受到追捧有助大盘表现。但是同时也应注意:在目前货币政策处于“紧平衡”的状态下,信贷投放持续低于预期,但是票据贴现率却持续下降,表明企业对信贷的需求在下降,经济增速在继续放缓,这将反映在三四月份发布的数据中。近期市场将在乐观情绪的支持下震荡攀升,建议投资者顺势而为,积极参与反弹。但是同时也要注意目前的反弹缺乏基本面的支持,因此需时刻关注经济基本面的信息,在大盘出现调整迹象时及时抽身。

  通胀下调,经济增长目标下调,经济转型的方向有望沿着以扶持消费和新兴产业并缓步放松货币的大致方向演进,寻找底部或上升初期的行业机会。看好估值低和处于政策底的房地产板块。重启此前停建的大型项目也是未来可预期事件,对相关机械设备、电力设备、新能源(核能)等板块有利。鉴于没有行业盈利的实质性回暖,关注稳健增长的大消费行业,前期涨幅落后的银行、医药和食品饮料行业可能会有较好的相对收益。

  上投摩根基金(微博)认为,房地产板块的优异表现主要受益调控政策放松预期。在持续的政策调控下今年以来多地房产价格出现下降,调控取得阶段性实质成果,行业估值压力明显减小,板块逐步企稳;同时,部分地区之前已出现调控松动迹象,如近日上海就做出外地户籍居民持长期居住证满三年即可购买二套房新规等,市场对此类事件均做出乐观解读,引发对房地产板块的做多热情。政府对房地产调控政策虽并未出现实质性改变,但房价下降带来成交量逐步改善后去化率依然不高,房地产企业库存仍在累积,因此预计未来地方政府可能进一步出台改进房地产调控的政策以支持普通商品房建设和自主性购房需求。而且,目前房地产股票估值便宜、2012年业绩锁定性较好,相对于2011年的增长相对更确定。从资金面和政策面情况来看,虽然资金依然维持紧平衡状态,但政策有偏暖趋势,并且海外扰动短期被消除以后,市场的投资热情被再次调动,板块轮动有序、热点转换。由此判断,A股近阶段有望继续维持强势,或可继续看好之前表现靓丽的房地产、电力设备、医药及能源机械等相关板块。

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  博时基金(微博)认为,房地产市场因为调整得较早,所以恢复的程度大家期待得也高,完全可以理解。但期望现在房地产就引领周期复兴有些太早。房地产市场还没有看到更多的公司死去,向死而生才是周期复兴之理。这波反弹的逻辑是基于预期的经济软着陆、调控放松、流动性改善、新股IPO政策红利及产业资本增持等等。从目前实际情况来看,这些预期基本没有达到当初的设想。因此,本轮上涨基本上是超跌反弹性质,缺少基本面的支持。因此,短期存在调整的必要。从全年的角度来看,今年的市场环境要好于去年,如果未来宏观经济数据出现向好趋势,配合流动性改善,市场依然会维持向上格局。未来主要看好两类行业:一是景气止跌上升的行业,包括电子信息、汽车等板块;二是长期受益经济转型的行业,包括消费、文化传媒等。

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