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金螳螂:Q3盈利有所加快,家装业务快速扩张值得期
分类:股票基金

中报收入小幅增长,业绩略低于预期。公司公告2017 上半年实现营业收入94.98 亿元,同比增长4.35%;归母净利润8.96 亿元,同比增长0.94%。

收入增长逐季加速趋势清晰,积极拓展电商家装业务。公司2017年前三季度实现营业收入157.3亿元,同比增长5.7%;归母净利润14.4亿元,同比增长5.4%,符合市场预期。分季度看Q1-Q3单季收入分别增长3.9%/4.7%/7.8%,营收逐季加速增长,归母净利润分别 3.1%/-1.4%/ 13.7%,第三季度公司盈利能力显著提升。同时公司预计2017全年业绩增长5%-25%,增长上限及下限较中报对前三季度业绩预增范围皆上调5个pct,表明公司对下半年盈利加快增长信心充足。

    二季度单季实现营业收入51.5 亿元,同比增长4.69%;二季度归母净利润4.18 亿元,同比下降1.42%。同时公司预告1-9 月归母净利润增长0-20%,我们预计随着公司前期订单向业绩转化加快,收款进一步好转致应收账款坏账准备冲回,下半年业绩增长有望加快。

    毛利率有所提升,电商业务快速扩张致三项费用率有所增长。2017年前三季度公司毛利率16.61%,较上年同期上升0.94个pct,系高毛利家装业务占比提升所致。营业税金及附加占收入比下降0.40个pct,系营改增政策影响所致。三项费用率5.81%,较上年同期上升1.99个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动 0.88/ 0.90/ 0.20个pct,系公司金螳螂家电商家装业务门店数量快速扩张,前期费用支出较多及银行贷款有所增加所致。资产减值损失较上年同期减少66.92%,主要系公司收款情况较好,同时长期应收款收款较多所致。净利率基本与去年同期持平,为9.14%。我们预计后期随着家装业务占比逐渐增加,公司盈利能力有望进一步提升。 经营性现金流有所下降,收款能力增强致收现比显著提升。公司经营性现金流量净额为1.96亿元,同比下降31.06%,主要系金螳螂家电商业务快速扩张及门店增加,支出备用金及费用较多所致。本期收现比为100.52%,同比上升9.81个pct,表明公司项目结算加快,收款能力显著提升;付现比为110.16%,同比上升12.44个pct,表明公司业务扩张初期费用支出较多,后期收入有望显著增加。投资性现金流量净额为0.96亿元,同比下降76.55%,主要系本期购买理财产品增加所致。

    毛利率有所上升,收款明显加速。上半年公司综合毛利率16.65%,较上年同期上升0.79 个pct;其中装饰/设计/技术服务/幕墙业务毛利率分别为14.45%/27.07%/27.34%/4.0%,同比-0.83/-2.38/ 4.04/-1.90 个pct,综合毛利率上升系高毛利电子商务业务占比提升所致。三项费用率5.89%,同比上升2.14 个pct,其中销售/管理/财务费用率分别 1.02/ 0.87/ 0.65 个pct,销售与管理费用率上升系金螳螂家新设门店增加所致,财务费用率上升系汇兑净损失增加所致。三项费用率增加致综合净利率9.47%较上年同期下降0.31 个pct。上半年公司经营活动产生现金流量净额为-2.45 亿元,同比增长54.07%,收现比为107.22%,同比大幅 10.71 个pct,主要系公司收款能力增加及项目结算加快所致。

    在手订单充足,积极拓展海外业务。公司2016年四季度至2017年三季度新签订单额分别为56.0亿元、70.8亿元、80.2、82.3亿元,截止9月30日,公司已签约未完工订单475.8亿元,为16年收入2.4倍,充足订单保障未来业绩增长。同时公司积极拓展海外业务,今年已公告在柬埔寨、斯里兰卡及巴哈马等国家及地区共开展7个境外项目,签订合同金额13.57亿元,未来广阔海外市场将成为公司重要业务来源。

    在手订单充足,积极拓展海外业务。公司2016 年四季度至2017 年二季度新签订单额分别为56.0 亿元、70.8 亿元、80.2 亿元,截止6 月30 日,公司已签约未完工订单460.39 亿元,为16 年收入2.3 倍,充足订单保障未来增长可期。同时公司积极拓展海外业务,1-6 月在柬埔寨、斯里兰卡及巴哈马等国家及地区共开展7 个境外项目,签订合同金额13.57 亿元,未来广阔海外市场将成为公司重要业务来源。

    金螳螂家业务快速扩张,有望充分受益家装消费升级浪潮。根据公司官网信息显示,目前金螳螂家业务已覆盖全国100多座城市,已开设达120多家直营门店。公司电商家装业务布局区域广泛,线上已入驻天猫、京东,品牌初步获得了市场及消费者认可。我们预计1-9月份公司家装电商业务已实现营收13亿元以上并已小幅开始盈利,全年有望达到20亿以上营收,电商家装业务实现快速扩张,成为公司具有高成长性业务板块。

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