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国金证券:业绩稳定性基金 大类资产配置取胜
分类:股票基金

  记者 高丽霞

  国金证券2011年基金3季报分析报告 

  铁打的营盘流水的兵!投资者都知道,买基金不能完全看基金的排名,因为往往这期间排名靠前的基金,到下一阶段就垫底了。因此基金业绩稳定,对投资者来说至关重要。在2011年市场节奏难以把握的背景下,哪些主动型基金能够在连续三个季度里业绩稳定且排名靠前呢?而它们又是依靠什么做到这一点的呢?

  市场单边下挫,基金业绩尽墨

  国金证券最新数据统计显示,连续3 个季度均列入同类型基金前1/3 水平的,237 只股票型基金中仅有8只,而150 只混合型基金中仅有7只。而重大资产配置以及控制风险资产比例则是这15只基金连续三个季度取胜的重要原因。

  2011年3季度,受外围市场美国主权债务评级下降、以及欧债危机蔓延,以及国内房地产投资下降预期、大型上市公司融资等多诸多方面因素影响,A股市场呈现单边下跌行情,上证综合指数、深证综合指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌14.59%、13.1%、12.79%和6.27%;具体到行业,金属非金属、运输设备、建筑业、机械设备和房地产业等板块跌幅超过大盘,食品饮料、传播、医药生物和社会服务业相对抗跌。

  15只基金连续三季度排名靠前

  从风格资产来看,中小盘股票表现好于大盘股,中小板综指和创业板略小。综合来看,今年以来在资金面延续紧缩,结构性行情的发展线条不很清晰,基本上是板块轮番下跌,且市场风格的转移节奏加快,对于在基金投资上通过风格资产的转换取得相对收益的操作难度均较往年加大。

  一直以来,基金业绩分化就比较严重。今年三季度,股票型基金和混合型基金继续延续了此前的业绩分化趋势。在今年结构性行情不清晰,各大板块轮番下跌,市场风格转移节奏加快的市场下,能够连续三个季度业绩排名靠前的基金实属不易。根据国金证券的统计,以今年1 季度表现前20 名(统计样本有237 只)的开放式股票基金为例,在2 季度单季表现仍能够进入前1/3 的基金有50%,而1 季度前20 名的基金在3 季度单季表现中排入后1/3 的竟然占60%。

  分类型看,3季度公募基金整体业绩尽墨。开放式股票型基金的份额加权平均净值增长率为-11.68%,开放式指数型基金的增长率为-14.57%,开放式混合型(包括积极配置型、灵活配置型和保守配置型)基金的增长率为-10.32%。

  但如果放在三个季度里考察,业绩稳定且靠前的基金就为数不多了。统计显示,在 237 只股票型基金中,连续3 个季度均列入同类型基金前1/3 水平的仅有8 只,为华夏收入、东方策略成长、中欧价值发现、兴全全球视野、新华优选成长股票、鹏华消费优选股票、泰达宏利红利先锋和新华行业周期轮换股票型基金。

  在固定收益类品种上,债券-普通债券型基金的净值增长率为-5.73%,债券-新股申购型基金的加权平均净值增长率为-4.49%,债券-完全债券型基金跌幅最小,平均净值增长率为-0.25%。保本型基金的平均净值增长率为-1.51%。

  在 150 只混合型基金中,连续3 个季度均列入同类型基金前1/3 水平的有7 只,为新华泛资源优势、东方精选混合、博时价值增长混合、博时价值增长贰号混合、诺安灵活配置混合、华夏回报和华夏回报二号混合型基金。

  QDII-权益投资类品种的净值跌幅最大,为-22.65%。

  重大资产配置成制胜秘笈

  基金份额略增,基金净值缩水

  而这15只基金又是依靠什么秘笈能够在市场节奏难以把握的情况下连续三个季度战胜同类基金呢?统计发现,上述15只基金在今年三个季度里均保持了明显的低仓位运行。在泥沙俱下的市场中,低仓位显然是避免了一些损失。数据显示,上述15只基金在今年第一、二、三季度的平均仓位为64.81%、63.05%和62.1%;而同期,偏股型基金的平均仓位为82.6%、80.92%和78.93%%。

  总体来看,截止2011年3季度末,我国公募基金数量达到868只,比2季末增加58只;资产份额达到242505亿份,比1季末增加了224亿份;但在股票市场普跌的背景下,公募基金净值规模为21043亿元,比2季末减少2275.6亿元,缩水近10%。见图表1。

  不过从行业配置来看,这15只基金并没有明显的“踩对”市场节奏,总体上是低配了采掘业、金属非金属、机械设备和医药生物,而高配了房地产业。“相比起行业配置贡献,今年以来业绩连续性好的基金更多是通过大类资产配置和控制风险资产比例来获取相对收益。”国金证券在其最新的报告中表示。

  图表1:公募基金份额和资产净值变化(2007Q3-2011Q3)

  对于四季度以及后市,基金经理都显得较为谨慎。欧美债务危机的影响还处于金融经济层面,欧盟需求下降对我国外需的冲击尚未完全显露。弱势震荡与寻底是未来市场一段时间的主基调。在板块上,相对看好内需消费行业和符合经济转型方向的新兴行业。在周期类股票中,基金经理重点提到的有金融保险等低估值蓝筹板块,以及在长期通胀预期下的资源类股票。一个比较代表性的观点是,适当平衡行业配置。

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  来源:国金证券研究所

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  申购赎回:偏股型较稳定,债券型遭赎回

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  2011年3季度,开放式股票型及指数型基金的合计基金份额保持稳定。总申购基金份额为1091亿份,总赎回基金份额为1075.3亿份;计入3季度新发基金份额为200.6亿份,总体出现小幅度增长。期末,该类型基金总份额为12724亿份。

  开放式混合型基金(包括灵活配置型、积极配置型和保守配置型)出现小幅赎回。期间总申购基金份额为214.7亿份,总赎回基金份额为230.1亿份;计入3季度新发基金份额,该类型基金期末总份额为6268.2亿份,与上期末基本持平。

  开放式债券型基金(包括普通债券型、新股申购型和纯债型)出现较大幅度赎回。期间总申购基金份额为138.6亿份,总赎回基金份额为418.6亿份,净赎回率 达到25%;计入3季度新发基金份额,该类型合计基金期末总份额为1001亿份,比上期末减少116亿份。债券型的赎回情况显示:在3季度美国主权债务问题爆发以及"欧债危机"持续影响之下,我国信用债市场出现历史上少有的大幅下行,此时基金持有人急于控制风险的谨慎态度。

  货币型基金3季度出现7%的净申购率;3季度新成立的保本型基金相对密集,在本期末保本型基金的份额较上期末增长40%,达到395亿份。

  股票仓位小幅下调,青睐大消费类

  如下,我们从3季报显示的资产、行业配置角度,对于偏股型基金进行进一步分析:

  首先,从股票仓位来看,3季度末开放式股票型基金平均股票仓位(占净值比)为82.78%,比2季度下降比例约1.9%。混合型基金(包括国金分类混合-灵活配置型和混合-积极配置型)的股票仓位为73.48%,比2季度下降比例约2.1%,保持了2季度的下降趋势。

  图表2:股票型和混合基金的股票仓位变化(2010Q1-2011Q3)

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  来源:国金证券研究所

  其次,从行业配置看,与2季末相比,偏股型基金3季度在前五大重仓行业顺序上有了变化,机械设备仪表仍为首要重仓板块,但金融保险让位于食品饮料成为第3大重仓行业,食品饮料则仅次于机械设备行业,成为基金重仓的第二大行业。3季度,基金在金属非金属行业的减仓较多,而增加了医药生物和批发零售行业配置,进入重仓的前五名。见图表3。

  从基金在板块增减持的变化率来看,3季度基金增持的主要是食品饮料、医药生物、电子和信息技术。可以看出,基金仍然在市场波动较大时,喜欢稳定收益型的"大消费"品种,以及看好部分新兴产业成长股在市场反弹时的高弹性;基金减持较多的是金属非金属、机械设备和金融保险业等周期性较强的股票。见图表3、4。

  图表3:2011年二三季度偏股型基金的重仓行业(%)

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