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民生证券:重仓周期板块基金配置价值显现
分类:股票基金

  7月基金投资策略

  □民生证券 闻群 王静进

  海通证券基金高级分析师 单开佳

  10月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,比上月上升0.4个百分点,重返荣枯分界线之上,周期型行业回升势头明显,显示经济进一步企稳。但分项指标中的新订单指数和出口指数依然较为低迷,库存水平进一步下降,对生产抑制作用仍然较为明显。

  海通证券基金分析师 倪韵婷

  上市公司三季报整体业绩水平继续下滑,但营收和净利润同比下滑趋缓,四季度企业业绩有望小幅改善但幅度有限。前期一系列的稳增长政策效应已逐步显现,预计经济在四季度将进一步企稳回升。物价水平方面,10月CPI同比上涨1.7%(环比下降0.1%),创自2010年2月以来的33个月新低,其中食品价格上涨1.8%,非食品价格上涨1.7%。我们认为CPI同比将继续维持低位运行,货币政策具备进一步宽松的空间。但6月以来,房价连续6个月反弹,货币政策受到较强抑制,四季度降准降息都比较谨慎。流动性方面,在今年后两个月随着公开市场央票到期量的大幅增加、外汇占款增量的恢复,流动性将会维持宽松局面,但考虑到央行货币政策也难以在短期大幅松动,逆回购成为央行公开市场操作的常态工具。基于上述判断,我们认为在经济基本面与企业盈利未见明显好转之前市场风险仍存,震荡整理仍是A股市场的主基调。

  股混基金继续增配,交易型基金机会涌现:在6月的基金半年度投资策略中,我们提出股基已显现出战略投资良机,从近期的市场走势来看,很好的印证了我们前期的观点。未来市场,从整个宏观经济面来看,通胀6月可能见顶,PMI也进入底部区域,同时考虑到近期高层对货币政策表现出不再紧的态度,我们预计7月A股市场可能呈震荡上行的走势,市场底部已经形成,未来市场或迎来右侧机会。从板块来看,周期型以及中报出色的品种可能有较好的表现,当然热点不是持续的,更多的表现为交替的特征。在这样的市场预期下,交易型基金可能会迎来较多的投资机会,而前期一直建议投资者加大配置的股混基金在目前市场尚处于低估区域时可以继续增配。

  在维持市场整体震荡格局不变的观点下,在投资策略上,我们依然强调市场的结构性机会。建议当前投资策略仍以稳健为主,积极性投资者可适当提高组合弹性,把握左侧布局时机,稳健型投资者继续保持中性仓位配置策略,等待市场趋势进一步明朗。可精选历史业绩良好,操作风格稳健,且重配目前具有相对优势行业的基金作为核心配置。具体来看,短期可关注重配前期调整较深、安全边际较高、进攻性强的非银、有色、建材等周期行业的基金;中长期继续重点关注受经济周期波动影响较小,业绩稳定增长的医药、食品等成长性较高行业的基金。

  股混型开放式基金:优选仓位较高周期性风格产品。7月是一段较为特殊的时期,市场可能会从底部形成转为右侧区域,根据我们对市场趋势和风格的判断,我们认为在底部转向右侧的区域内有较高风险承受能力的投资者可以建仓股票混合型开放式基金。在具体品种上,仓位较高的基金在上涨的市场中可能会有较高的收益,同时结合我们对未来市场的风格表现预测,擅长周期型股票投资的基金或许会有一定的超额收益。

  大类资产配置

  封闭式基金:折价仍有可能扩大,绩优基金可长线布局。当前传统封闭式基金的平均折价率为7.70%,年化折价回归收益为2.64%,年化折价回归收益出于历史较低水平,仍存在折价扩大的可能,但由于稀缺性以及业绩支撑,封闭式基金折价扩大的空间可能较为有限。从长期投资角度而言,部分封闭式基金业绩出色,体现出出色的选股能力,投资者可以将这些基金作为中长线布局的品种。

  考虑到经济复苏的基础尚不牢固,短期A股市场难以走出趋势性上涨行情。因此,建议稳健型投资者继续保持相对均衡的投资组合,以守代攻等待市场趋势的相对明朗;积极型投资者可适当提升组合进攻性,把握左侧布局机会。具体建议如下:积极型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金(偏积极型品种),30%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种),10%的指数型基金,10%的QDII基金,20%的债券型基金;稳健型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金(偏积极型品种),25%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种),10%的指数型基金,10%的QDII基金,35%的债券型基金;保守型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种),50%的债券型基金,20%的货币市场基金。

  杠杆型基金:股票型高风险份额值得关注。高风险份额由于含有杠杆,可以放大母基金收益,因而是博取市场上涨收益的利器。当市场上涨趋势确立时,建议首选透明度较高的被动产品,风格上我们看好周期股占比较高且行业分布相对均匀的指数,此外还需要考虑高风险份额的当前溢价水平,过高的溢价可能会稀释杠杆基金的收益。在综合考虑折溢价以及指数风格后,我们建议投资者关注银华锐进。

  固定收益品种

  ETF基金和指数基金:优选周期型指基。我们预计7月A股市场可能呈震荡上行的走势,市场底部已经形成,未来市场或迎来右侧机会。在市场上涨行情中,仓位往往是基金业绩成败的决定因素,因而市场右侧机会形成时,也是指数基金大显身手之时,风险承受能力较高的投资者本月可积极关注指数基金。具体的选择品种上,我们建议投资者关注周期型且行业配置较为均匀的指数基金。

  关注中低等级信用债基

  债券基金:整体机会不大,仍具配置功能。海通债券策略认为7月份资金面有所缓解,但CPI、PMI等经济指标表现较弱,整体防御为主。因而我们认为7月债券基金整体机会不大,但对于有配置需求的投资者而言,债券型基金的配置功能仍在。

  对债券投资影响最大的是宏观经济和货币政策,最新宏观数据显示经济基本面回暖但趋势尚需后续宏观数据进一步确认,物价水平有望继续维持低位运行。从中长期来看,经济复苏路途仍较为漫长,通胀压力不大,流动性较为宽裕的环境下,债市仍有较好投资机会。投资者可适当拉长组合久期,重点关注重配高票息中低等级信用债的债券型基金。对于稳健型投资者,可逐步获利了结或持有重配高等级信用债、金融债的纯债基金以获取稳健票息收益。激进型投资者则可逐步关注权益类市场的偏债型基金以及可转债基金。

  推荐基金:股票混合型基金:诺安灵活配置、长信金利趋势、信达领先增长、大摩资源优选、富国天惠、华安宝利配置、景顺内需增长、兴全有机增长、国投稳健增长;指数基金:南方中证500;债券型:富国天丰;ETF:易方达深100;分级基金:银华锐进;货币型:华夏现金增利。

  封闭式基金

  1. 7月市场投资环境展望

  布局传统封基分红行情

  1.1 A股市场:市场震荡攀升 周期、中报值得关注

  四季度以来(截至11月3日),25只传统封闭式基金净值17涨8跌,加权平均上涨0.67%;二级市场价格表现7涨18跌,平均下跌0.77%。由于封闭式基金的二级市场价格表现相对弱于基金净值,25只传统封基整体折价率由三季度末的11.36%扩大0.81个百分点至12.17%。其中,基金久嘉、基金银丰、基金科瑞和基金丰和持续高折价,折价率均在17%以上。

  我们认为三季度国内的整体宏观环境或将触底好转。

  根据历史经验,11月通常是传统封闭式基金年度分红行情的预演,但考虑到四季度A股市场大概率上继续上演震荡行情以及基金对于浮盈的兑现程度,今年传统封基的年度分红行情及二级市场表现仍存较大不确定性。基于上述判断,我们建议投资者在适当布局传统封基年度分红行情的基础上,应重点关注基金的投资管理能力和折价优势,精选选股能力强、行业配置注重成长及估值,且具有一定折价优势的基金。

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