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阳光私募一句话看下半年投资策略
分类:股票基金

  “ 防御 成长”攻守兼备

  铭远投资总经理 陆炜

  大消费与新兴产业最受私募看好

  通胀高企会带来持续紧缩的货币政策,无论对实体经济还是资本市场都会形成压力。而我们的银行股占指数权重较大,潜在坏账率上升的预期在较长时间内会影响银行股的估值水平,所以指数难以出现趋势性的机会。

  A股在6月中下旬跌至2610点后,已经历连续两周的反弹。在“红七月”的期待中,市场情绪开始偏于乐观,不少投资者认为A股上半年已经完成探底,下半年市场将迎来反弹甚至反转。

  六禾投资总经理 夏晓辉

  不过,对于今年下半年的行情,本报对包括朱雀、从容、金中和、铭远、新价值、中睿合银、翼虎、展博、六禾、简适和高特佳在内的十一家阳光私募的调查显示,阳光私募仍然比较谨慎。半数私募认为下半年将继续横盘整理,另有约二成私募看跌,看涨者仅为三成。

  中国经济增速的下滑是必然的,可能从过去13%~14%的增长下降到7%~8%左右,从这个角度来看,似乎不乐观。不过,如果7%~8%的增速就让人悲观的话,那美国人民就真的是深水火热万劫不复了。

  阳光私募的忧虑可以归纳为几个方面:通胀继续高企、货币政策难以放松、经济增速放缓和企业盈利增速下滑等多方面因素可能叠加共振,导致大盘难以出现系统性机会。

  简适投资总经理 杨典

  但几乎所有的阳光私募都认为,中国经济转型是必然选择,虽然转型的道路是漫长曲折的,但长期看转型成功可期,因此,在投资选择上看好新兴产业和大消费股。

  中国经济转型不是一朝一夕之功。形势所至,逐步转型是必然。是否是新经济周期,这个命题本身并不重要,重要之处在于,一来中国的经济增长空间还很大,二来中国的经济增长模式会逐步发生改变,内需、新兴产业的发展会逐步替代过去的净出口、传统低附加值产业,成为中国经济增长的主要动力。

  ⊙记者 屈红燕○编辑 毛明江

  翼虎投资总经理 余定恒

  增长转型谨慎乐观

  制约行情走高的因素有很多。如基本面、资金面等等。个人认为最大的问题在于两方面:一是对中国经济转型成功的信心不足,投资人都趋向谨慎;二是资本市场短期供求关系恶化,市场生态面临失衡。

  新经济周期尚未开启通胀底部或抬升

  朱雀投资副总经理 王欢

  难现流动性持续宽松

  大盘总体上呈现区间震荡格局,2500-2600点一线有很强支撑,3000点以上压力也比较大。节奏上,可能先向下寻找区间下限,然后在政策可能转向“保增长”和公司估值水平偏低支撑下向上。

  新经济周期尚未开启

  展博投资总经理 陈锋

  调查显示,私募几乎一致对中国经济转型持谨慎乐观态度,看好中国经济长期发展,但超过九成的私募认为新经济周期目前并没有开启。

  房地产行业如果价格下跌,刺激刚性需求。业绩确定、周转快、品牌好的行业内领导型公司会迎来估值修复性机会。新兴行业和大消费我们长期看好,短期面临估值压力,长期分化严重,我们挑选有真实增长和真实业绩支撑的上市公司等待买入时机。

  私募料未来经济增速下滑成必然。“随着中国经济体量的增大,人口红利的逐步消失,未来中国经济增速下滑是大概率事件,毕竟已经连续30年保持了10%左右的GDP增长。”朱雀投资表示。

  新价值投委会主席 罗伟广

  铭远投资认为,目前经济快速增长已经面临非常大的资源瓶颈,不管是人力资源还是自然资源,都难以支撑经济在目前基数上依旧保持较快的增长。简适投资则认为,“没有任何证据表明中国GDP增长速度应该一直保持在8%以上。事实上,适度的回落是好事。”

  我对通胀比较悲观,认为会超预期,但5%的通胀成为常态并被市场接受,大家都能提高对通胀的容忍度,5%的通胀和紧缩压力下很难产生牛市,但能维持震荡市,一旦下半年通胀回落到4%左右,就可以产生行情。

  金中和表示,“经济的下滑是合理的和可以接受的。健康的调整必然为中国未来经济的再次腾飞打下坚实的基础。” 新价值表示,城市化处于高潮、人口红利仍发挥余热、消费升级刚启动,这些长期因素决定了未来经济和股市都是乐观的。

  金中和投资总监 曾军

  但调查显示,就目前来看,超过九成的阳光私募认为新的经济周期没有开启,经济转型仍任重而道远。翼虎投资认为,前期经济的复苏是原有城市化和工业化的延续,只是发展的重点转移至中西部和二、三线城市;推动经济增长的动力依然表现为,高信贷规模投放下的房地产和基础设施等为代表的投资拉动,增长方式并没有改变,面临资源、环境、资金、劳动力等各方面的要素约束;战略新兴行业近两年发展迅速,但总体规模不够,且自主创新能力明显不足。

  中小板和创业板调整进入下半场,即绩优公司将率先企稳,平庸企业的股价仍有下行风险。

  新价值则认为,“转型肯定能成功,这是中国经济底子决定的。但新经济周期还没有开始,经济和通胀都没有软着陆,青黄不接,有点像96年前后。”

  中睿合银研发总监 高燕声

  通胀底部或抬升

  经过目前的大幅下跌,A股已经变得非常便宜,我们预计三季度经济见底、下半年流动性转好,所以下半年会有一波类似2010年10月的行情,时间不一定发生在10月,可能会有所提前。

  难现流动性持续宽松

  从容投资董事长 吕俊

  在接受调查的阳光私募中,持下半年通胀回落观点者和持通胀继续高企者各占一半。

  对政策调控压力及小盘股估值回归等因素可能导致的市场震荡保持警惕,在品种选择上要更加注重确定性。策略是降低仓位并保持一定的灵活性,积极调整持仓结构。关注上半年业绩增长相对确定的行业,包括食品饮料、信息服务、医药、可选消费、交运等。另外在调整经济结构的大背景下,可适量关注节能减排、新能源、新材料、航天军工等。

  中睿合银表示,从历史上看,GDP一般领先CPI约一个季度,而目前的情况比较特殊,GDP增速已连续四个季度下降,CPI却节节攀升。导致目前这种情况的原因有国际、国内的因素。国际上,全球泛滥的流动性助推大宗商品价格高企,给中国造成了很大的输入性通胀压力。国内看,电荒、旱涝和猪肉价格的快速上涨使得CPI高企不下。下半年来看,随着人民币升值、经济增速继续放缓、PPI下降、旱涝缓解等有利条件,CPI会在6至7月见顶后缓慢回落。

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  朱雀投资则认为,通胀今年可能“前高后不低”。一方面,认同市场普遍预期的通胀高点在6月或者7月份,但是对CPI高点所达到的高度有了向上的调整,认为6月份CPI同比很可能超过6%;另一方面,三季度通胀水平也不容易下来,可能还维持在5%以上。

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  然而从长期来看,私募多认为中国通胀的底部在抬高,市场的容忍度也在上升。新价值认为,“5%的通胀成为常态并被市场接受,大家都能提高对通胀的容忍度,但5%的通胀和紧缩压力下很难产生牛市。一旦下半年通胀回落到4%左右,就可以产生行情。”

  金中和投资认为,通胀下半年会回落,但同时未来数年通胀维持在4%以上的概率很大,压制通胀的最小经济代价是必须解决负利率状况。如继续加大紧缩力度,通胀在下半年会缓解。朱雀投资同时认为,未来中国的通胀水平可能系统性抬升,也许4%会是一个常态。

  正是由于判断高通胀将成为未来常态,接受调查的私募一致认为,虽然随着通胀回落和经济下滑,紧缩的货币政策可以暂时放松,但难以出现流动性持续宽松的局面。

  典型如铭远投资所说,“如果某个时点通胀出现一定程度回落,我们相信货币政策会择机放松,因为短期来看政府是为了控通胀。但高通胀在经济转型期将会是常态。所以通胀明显回落,货币政策持续宽松的情况较难出现。”

  由于高通胀的存在,超过9成接受调查的私募认为,下半年将会有一到两次加息。中睿合银认为,由于目前CPI在高位运行,且在6至7月份会创新高,在6、7月份加息一次的可能性较大。目前中小企业的资金困境类似于08年的金融危机。因此,存在不对称加息的可能,这样做一方面有利于商业银行吸收存款,达到抑制物价的作用,另一方面也为贷款企业相对减轻了负担。

  成长股将分化

  指数难现趋势性机会

  在上有通胀压力,下有估值支撑的情况下,接受调查的阳光私募中,46%认为大盘将继续横盘整理,36%认为大盘将上涨,看空者仅占18%。私募认为困扰行情的主要因素集中在通胀、资金面偏紧、资本市场短期供求恶化和银行坏账率可能上升等多个方面。同时,63%的接受调查的私募认为,中小板和创业板股票“挤泡沫”过程还没完全结束。

  朱雀投资认为,大盘总体上呈现区间震荡格局,2500至2600点一线有很强支撑,3000点以上压力也比较大。节奏上,还有可能考验区间下限,然后在政策可能转向“保增长”和公司估值水平偏低的支撑下向上。

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