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银行行业周观点:经济发展更注重质量,去杠杆进入
分类:股票基金

高层对经济更加自信,经济发展更注重质量。

金融去杠杆持续推进,取得一定成效

    每年12月上旬举行的中央政治局会议,分析研究下一年经济工作重点,是为中旬举行的中央经济工作会议定调。今年12月8日中央政治局会议提出,统筹规划,有序推进,确保打赢三大攻坚战。三大攻坚战亦即,有效控制宏观杠杆率,精准脱贫,环保。

    据银监会官网,截至10月末,同业资产和同业负债分别较年初减少3.4万亿和1.4万亿元。截至10月末,理财规模30.2万亿,同比增长4.7%,增速则较去年同期下降26.5个百分点。其中,同业理财年初以来累计净减少2.7万亿,预计余额约3.3万亿。年初以来,理财规模增长显著放缓。 银监会认为,“专项治理方面,经过半年多的整治,市场乱象频发高发势头得到遏制。”我们认为,同业资产、同业负债与同业理财规模是金融杠杆的主要指标,这三者规模持续下降,是金融去杠杆取得成效的重要体现。理财规模增长大幅放缓,也是利于缓释影子银行风险。 我们认为,尽管金融去杠杆取得一定成效,但还远未到结束之时。预计未来一两年金融去杠杆工作将会持续推进,到2019年6月左右,金融去杠杆有望基本结束。

    经济工作更注重质量。“推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求,必须深刻认识、全面领会、真正落实。”我们认为,高层对经济波动的容忍度在提高,对经济发展更加自信,并更加注重经济发展的质量。

    明年理财规模或下降,信用债面临一定压力

    去杠杆进入新阶段,利率中枢或维持高位。

    强监管之下,银行理财打破刚性兑付有望落地。截至10月末,银行理财规模约30.2万亿,其中保本理财预计超7万亿。我们认为,资管新规及理财新规将如何定义公允价值,决定了理财规模的走势。银行理财将迎来规范发展新时代,在高层推动之下,打破刚兑这一次有望成真。打破刚兑早做比晚做好,理财规模越大打破刚兑越难。

    去杠杆进入新阶段。作为为明年经济工作定调的中央政治局会议,将有效控制宏观杠杆率列为第一大攻坚战。我们认为,在经济平稳之下,中央控宏观杠杆率决心非常大,预计年初以来持续推荐的金融去杠杆以及经济去杠杆工作将由此进入新阶段。

    展望2018年,银行理财规模极有可能由微增走向下降,将进一步改变债市供需格局,信用债面临较大压力。理财资金债券委外到期不再续作压力较大,委外债券杠杆将进一步解构。10月末待购回债券余额仍达4.2万亿,处于历史高位,债市杠杆还很高。一两年前,理财规模过快增长是资产荒重要成因。那么,理财规模下降也将让负债荒一定时期内持续。过去几年,商业银行持续通过短久期负债去匹配长久期资产,期限错配加重,也是资金面脆弱之因。预计未来几年,银行资产负债过度期限错配之情况将得到缓解。

    强监管之下,银行理财打破刚性兑付有望落地。截至10月末,银行理财规模约30.2万亿,其中保本理财预计超7万亿。我们认为,资管新规及理财新规将如何定义公允价值,决定了理财规模的走势。银行理财将迎来规范发展新时代,在高层推动之下,打破刚兑这一次有望成真。打破刚兑早做比晚做好,理财规模越大打破刚兑越难。

    12月首推平安银行,有望迎来一波新行情

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