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双汇发展:成本下降盈利已现环比改善,下半年趋势
分类:理财保险

摘要:中兵光电(600435):资产收购大幅提升业绩 盈利预测和投资评级。公司2010年上半年毛利率和净利润率均处于上升通道,我们认为随着公司收入结构的改善以及军品利润的提升,未来三年毛利率水平有望维持在目前的高位。在这一假设前提下,我们调整公司2010年、2011...

事件:公司公布2017年半年报,上半年实现营业总收入240.45亿,同比下降5.81%,归母净利润19.04亿,同比下降11.5%,EPS 为0.58元。单二季度实现营业收入118.17亿,同比下降7.6%,归母净利润10.25亿,同比下降4.8%。公司收入增速低于预期,利润增速若剔除资产减值损失影响符合预期。

中兵光电(600435):资产收购大幅提升业绩

    投资评级与估值:由于资产减值损失增加,下调盈利预测,预测17-19年EPS 为1.36、1.52、1.64元(前次为1.41、1.57、1.69元),同比增长2.04%、11.95%、7.55%,目前股价对应PE 分别为16x、14x、13x,维持增持评级。从盈利改善看,今年上半年受高价库存及高基数影响,公司业绩略低于预期。17年上半年生猪价格同比下降18%,猪肉价格同比下降10%,今年6月猪价虽小幅反弹,但不改全年猪价下行趋势,鸡价下半年步入上行通道,但全年均价同比16年预计仍然下降,我们预计今年下半年随着猪价下降,高价库存逐步消化、肉制品结构调整进一步推进以及新品推广带来的销量改善,盈利能力有望改善。从估值看,横向上,双汇是食品饮料板块中估值最低的白马龙头,纵向上,公司估值水平处于历史低点,随着业绩改善存在估值上修空间。从分红看,双汇是食品饮料板块中分红最高的公司,13年至今分红率始终维持70%以上的高位,远超国际肉制品龙头荷美尔,高分红政策有望延续。

盈利预测和投资评级。公司2010年上半年毛利率和净利润率均处于上升通道,我们认为随着公司收入结构的改善以及军品利润的提升,未来三年毛利率水平有望维持在目前的高位。在这一假设前提下,我们调整公司2010年、2011年、2012年EPS为0.34元、0.42元和0.49元,最新股价对应动态PE分别为41倍、33倍、28倍。考虑到大股东中兵导航控制集团目前尚有部分资产未注入上市公司,市场对公司未来仍有资产整合预期,维持"增持"评级,6个月目标价15.00元。(海通证券 方维)

    屠宰业务:屠宰量同比略增,盈利明显改善。17H1屠宰收入146亿,同比下降7.15%,其中,猪肉价格同比下降10%,生鲜猪肉的销量同比增加5.2%,因此屠宰收入的下降主要由于猪肉价格下降的影响超过销量增加的影响。17年上半年,屠宰生猪634.5万头,同比增加2.2%,生猪屠宰量的上升主要受益于猪价的下降,同时公司扩大生产以提升市场占有率。由于屠宰量增加,产能利用率得以提升,17H1屠宰头均利同比增长20%,毛利率6.65%,同比上升1.82个百分点,屠宰毛利率的提升主要是由于猪价下降带来消费者需求改善、产能利用率提高以及销售进口猪肉增加。

TAGS:12只军工股有望井喷

    肉制品业务:二季度环比改善,高价库存拖累上半年业绩。17年上半年肉制品业务收入109亿,同比下降0.21%,销量76万吨,同比下降2.4%。但单二季度销量41万吨,同比基本持平,环比增长14%。肉制品经营利润1.78亿美元,同比持平,环比增长26%。单二季度无论是规模还是盈利,和Q1相比都实现了增长。分产品看,上半年高温肉制品收入68亿,同比下降0.37%,低温肉制品收入41亿,同比增长0.06%,公司将产品结构的调整作为核心产品战略,坚持“稳高温,上低温”,今年上半年产品结构调整的成效并不显著,希望明年在肉制品调结构和做大规模上有所突破。肉制品毛利率30.01%,同比下降2.39个百分点,吨均利同比下降9%,尽管17年上半年猪价大幅下降,但肉制品毛利率仍大幅下降,主要由于公司17年上半年仍在消化16年高价库存,影响肉制品盈利能力,成本下降带来的改善应该从二季度后期才逐步显现,因此半年报中体现还不明显。同时,下半年肉制品新品推广后,也有望带动肉制品销量的增长。

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